受美律师事务所诉讼影响，唯品会昨日股价下跌1.76美元，收报20.43美元，跌幅为7.93%，市值蒸发近10亿美元。

7月2日晚间，美国律师事务所Bernstein Liebhard LLP宣布，已代表在2015年2月17日至2015年5月18日期间购买唯品会股票的买家向纽约南区地方法院对唯品会提起集体诉讼，称唯品会及公司特定高管和董事违反了1934年美国证券法。

就在今年5月份，美做空机构频繁对唯品会发布做空报告，集中将矛头指向：

1）唯品会在中国递交的财务文件与其递交给美国证监会的文件截然不同；

2）唯品会的财报与该公司管理层在多个场合下披露的信息自相矛盾。

3）关联交易可能未披露，涉嫌侵害投资人利益。

今年5月12日，美做空机构Mithra Forensic Research在一份针对唯品会的报告中称，唯品会的财报与该公司管理层在多个场合下披露的信息自相矛盾。唯品会股价旋即在2015年5月12日的交易中大幅下跌逾5%至25.78美元。

5月14日，市场研究机构JCapital Research（下文简称“JCAP”）发布报告称，唯品会在中国递交的财务文件与其递交给美国证监会的文件截然不同。受此影响，唯品会当日股价收于25.21美元，下滑5.4%。

5月29日，Mithra Forensic Research再次发布报告称，新证据显示唯品会继续歪曲乐蜂网营收。受该消息影响，唯品会当日股价收于24.97美元，下滑1.6%。

对于中概股来说，一边是私有化热潮未减，一边是做空机构的集中做空。唯品会、京东近期甚至遭到了同一个做空机构（J CAP）的轮番做空。从做空报告中不难发现，营收规模、盈利能力、以及关联交易、售假等问题为电商股被集中做空的关键点。

|中美财务数据不一

J CAP发布的报告称，唯品会在中国递交的财务文件与其递交给美国证监会的文件截然不同。

报告指出，唯品会提交给SEC的财务报表（SEC Report）和提交给中国工商总局（SAIC）审计部门的财务数据报表（PRC Report）严重不一致，涉嫌财务造假。

根据J CAP调查数据显示：2013年，唯品会提交给SAIC的GM（毛利润率）为14%，提交给美国SEC的为25%。唯品会提交给SAIC的利润为亏损2270万美元，而提交给SEC的数据为5.23亿美元；2014年，唯品会提交给SAIC的毛利润率为14%，提交给美国SEC的毛利润率为24%。唯品会提交给SAIC的利润为亏损2860万美元，而提交给SEC的利润数据为12.2亿美元。

J CAP在调查报告中强调，“我们从来没有看到过SAIC和SEC上披露的数据相差如此之大。”

J CAP调查的数据是来自8家向SAIC提交数据的唯品会子公司。他们分别为：唯品会（中国）有限公司；广州唯品会软件有限公司；广州唯品会信息技术有限公司；唯品会（简阳）电子商务有限公司；唯品会（昆山）电子商务有限公司；唯品会（天津）电子商务有限公司；唯品会（佛山）电子商务有限公司；唯品会（湖北）电子商务有限公司。

此外，在J CAP的调查报告里，还披露了唯品会涉嫌数据造假，以努力营造公司强劲的利润率和健康的盈利能力。虽然无法证实该报告里调查数据是否全面，但唯品会近年的发展至少面临了三个层面的问题。

1）从单一品类向全品类极速扩张。相比早前的服饰特卖，唯品会开始尝试全品类扩张，包括数码家电、汽车用品、家装家居等都开始频繁出现在唯品会首页。对于毛利高，物流要求相对简单的服饰而言，新品类不断增加唯品会的物流成本，同时拉低毛利率。

2）从闪购到开放平台平衡。从定位品牌特卖，到开放平台的试水，唯品会希望通过单点突破到平台式，增大规模，突破增长天花板。但平衡点一直难找，唯品会边做边看。熟悉唯品会的人士称，唯品会很想做，但又不敢步子迈太大，丢了品牌特卖的用户心智。

3）从独大到全面围歼。唯品会利用闪购的特性，在早期发展，迅速吃掉了品牌商的库存，同时培养了大批忠实用户（特别是女性）。但是唯品会的快增长，已经触动了阿里系（淘宝+聚划算+天猫）、京东、甚至是聚美的蛋糕。无论是服饰、还是美妆，这些都是女性购物者高频次购买的品类，也是这些竞争对手平台上贡献营收额的主力军。这些“友商”们已经开始剑拔弩张。

|关联交易披露存疑

J CAP 还指出，唯品会存在着关联交易未披露。这涉嫌侵害上市公司资产。

J CAP称，董事长兼CEO沈亚、副董事长兼COO洪晓波至少持有三家公司与唯品会产生关联交易。J CAP指出，沈亚控制的国玉这家公司（http://www.yurtowne.com）在唯品会上售卖产品。

另外一家关联公司叫是位于广州的洛诗琳（Luxlead）。JCAP指出，经过调查显示，洛诗琳是由唯品会副董事长兼COO洪晓波持有。正是这家洪晓波控制的公司，出现在唯品会首页的位置上，销售相关商品。

对于闪购模式的唯品会而言，品牌在规定的时间内上新，通过折扣的方式，来刺激消费者快速决策购买。在唯品会的首页上，每个品牌上新的位置都很有限，也都意味着巨大的利益牵扯。一位曾上过唯品会的商家透露，唯品会在招商控制上层层审批，但想上唯品会（特别是首页）的品牌商趋之若鹜。即便管理上很严格，但还是避免不了一些“潜规则”。

事实上，关联交易本身并不违法，根据SEC的要求，与上市公司产生关联交易的行为必须要对外披露。这也是考虑到，关联交易方可以运用行政力量撮合交易的进行，从而有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯，也易导致债权人利益受到损害。

|售卖未经品牌商授权的商品

假货对于电商来说，是一个“顽疾”。JCAP报告中强调，调查了多位消费者，均表示在唯品会上买到过假货。

JCAP调查人员抽选了21个调查样本，去品牌商的线下实体店验货，其中样本中的Gucci被证实为假货，其余的商品样本，销售人员也无法辨明真伪。“这些商品的型号并没有在中国销售。”

根据报告上所说，唯品会上的商品并不是来自品牌商直接合作，而是可能来自品牌商的经销商。这些被JCAP调查的品牌商都否认和唯品会直接合作，但他们的产品出现在了唯品会销售的商品库里，包括Gucci、Coach、Ferragamo、Bottega Veneta等品牌。

目前国内电商主要分为两种模式，一类是自采模式，以京东、聚美、一号店为代表；另一类这是开放平台模式，商家直营，典型代表如天猫。唯品会的闪购模式是两者的交集，商家将货品放在唯品会寄售，唯品会帮助售卖，以及物流快递服务。卖不完的商品依然退给商家。

因此，唯品会上售卖的商品鱼龙混杂，有些可能来自品牌商，有些来自其他渠道商。对于渠道商，是滋生假货的温床。而随着唯品会强大的甩卖能力，一些通过OEM的贴牌商，不排除通过唯品会的资质审核和上架要求，也将一些质量层次不齐的商品销往了消费者手里。

前不久，京东被央视曝光的售卖二手iPhone给消费者的新闻里，就出现了苹果官方和经销商说法不统一的情况。苹果官方称，并未有授权给京东销售iphone系列手机。但京东进货的经销商却拿出了官方授权的资质证明。

JCAP就在报告里指出，在中国消费市场里，假货已经司空见惯，包括京东、淘宝、天猫在内的平台都有售卖假货。不过，对于重复购买率和女性购物人群偏高的唯品会来说，正品保障才是其保障持续增长的内核。当然，这对于其他电商网站来说，亦是如此。

来源：百度百家 作者：showalk